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51talk无忧英语夸大融资金额 招股书暴露出更多问题

2022-03-26 06:00:46 | 人围观 | 评论:


查阅了F-1文件中的51Talk无忧英语账面现金以及现金流量，发现其经营状况也着实不令人满意。

中国从事在线教育的公司正在寻求更多资本支持。最新的一家就是成立接近5年的51talk无忧英语，这家公司刚刚在美国提交了F-1的上市招股说明书。但是，从其招股说明书暴露出的问题来看，51talk无忧英语的前途可能并不怎么美妙。

界面新闻查询了美国证监会（SEC）上上传的F-1文件，51talk无忧英语申报上市招股说明书用的名称为ChinaOnlineEducationGroup。这家公司在此前已经完成了多轮融资。

说起51talk无忧英语的投资方51talk无忧英语夸大融资金额 招股书暴露出更多问题，包括大名鼎鼎的真格基金、欢聚时代（YY）等。其于2011年11月正式上线的，同年12月获得真格基金的天使投资20万美元。此后51Talk无忧英语获得三轮融资，对外宣传分别为A轮DCM投资200万美元、B轮DCM和顺为基金、欢聚时代（YY）一起投资1200万美元、C轮5500万美元。

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但据F-1文件显示，51Talk无忧英语到目前为止实际上一共进行了四轮融资，分别为2013年6月28日，200万美元A轮融资；同年12月9日，774万美元B轮融资；2014年7月21日，2820万美元C轮融资；2015年8月31日，2000万美元D轮融资。

这样来看，51Talk无忧英语B、C轮存在夸大融资额的事实板上钉钉。

去年以来，大批中概股纷纷拆除VIE架构回国寻求A股上市之时，51Talk无忧英语却放弃在国内上市转投估值明显比国内更低的美国股市无忧英语官网咋了，这其中的涵义也颇耐人寻味。

一位投资界人士对界面新闻表示，在当前节点仍旧选择远赴海外上市，可能的原因或许只有投资人急于退出，和公司急需资金两种可能。界面新闻查阅了F-1文件中的51Talk无忧英语账面现金以及现金流量无忧英语官网咋了，发现其经营状况也着实不令人满意。

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51Talk无忧英语账面现金显示，2013年、2014年以及2015年的账面现金分别为6150万、2.09亿以及4687万，到2016年3月31日的账面资金也仅有7683万。此外，现金流量表表明了在过去三年其经营性现金流均为净流出，这也表明了此前三年公司的“烧钱”能力不凡。融资的钱已经烧的所剩无几，这也可能是公司寻求快速上市的原因之一。

虽然资金情况不妙，但51Talk无忧英语的收入以及经营数据，却在非常美妙地增长。收入显示，2013年、2014年以及2015年的收入分别为2167万、5221万以及1.55亿，增长率高达141%和197%，三年毛利率分别高达58%、57%和61%，逐渐的水涨船高或许可以理解为课程单价的上升。另一方面，公司的运营费用也在增加，2015年的运营费用竟然高达4.16亿。上述数据造成最直接的结果就是51Talk无忧英语的亏损，以及亏损的持续放大。利润表显示，公司3年亏损分别达到1780万、1.017亿和3.27亿。

无忧英语的用户数量也在持续增加。其中付费用户从2013年的1.39万，一路增长到2014年和2015年的2.88万和6.85万。

但是，界面新闻发现了一个异常奇怪的现象：2016年3月的付费用户数据从2015年年底的6.85万瞬间下跌至2.64万，3个月时间内“掉粉”4.21万的背后，极有可能是2015年6.85万数字的“注水”可能。

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此外，根据F-1文件显示，3年中平均用户付费金额分别为2600元、4100元以及5200元，2016年3月更是高达5900元。但是界面新闻查阅了51talk官网，并查看了其学习套餐，发现其套餐区域价格集中在2800-5400元左右。

总体来说，上述几组51Talk无忧英语F-1文件中的数据可以归纳为，毛利率上升、客订单价上升，但同时亏损扩大，这其中的逻辑可以从F-1文件中的一个词expirationrate（失效率）中来解释。文件中解释道，“预付费用形式主要集中在60节-720节课中无忧英语官网咋了，有效期分别为3个月到36个月不等，学生可以在有效期内预定课程。在课程被教授之后收入将自动确认，但是当有效期结束但课程没有被教授，系统将自动将剩余的未使用课程确认为收入。2013、2014以及2015年的失效率分别为7%、10%以及15%。”

这意味着，公司收入、毛利率持续上涨的原因，是课程失效率的上涨。学生在一次性购买60-720节课之后，并非会完全上完这些课，而其中有7%-15%的比例将会失效，而与教师成本的结算一定是按授课次数结算的，因而这些课程的成本为0，为纯收入。因此51talk无忧英语收入、毛利率的上升最根本的原因是学生没有上完所购买的所有课程，因此代价就是使用率的流失和用户粘度的下降。

随着51talk无忧英语上市日程的推进，它的潘多拉宝盒可能将被打开。